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中银策略:基本面复苏预期驱动 权益市场仍积极可为

时间: 2019-04-09 02:15:11 | 来源: 新浪财经 | 阅读:

中银策略:基本面复苏预期驱动 权益市场依然积极可为

摘要

PMI超预期回升,基本面复苏预期及资金主导短期市场。

市场观点:预期及资金驱动下,市场依然积极可为。我们仍坚持年度策略的观点,随着核心风险的逐步缓解,以及A股横向仍具有估值优势,加之增量资金入场、逆周期政策引导,A股仍具有中期配置价值。我们在2月24日发布的报告《策略周报——M1与M2增速差触底,大周期的拐点可能来临》中提出,无论是从股债资产的相对吸引力来看,还是M1与M2增速的剪刀差来看,权益资产都可能接近大周期的拐点。随着4月MSCI配置资金的流入,我们对于权益市场流动性依然保持乐观,当前市场环境下权益资产依然积极可为。

生产需求回暖推动PMI超预期回升。2019年3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%,比上月上升1.3个百分点,重回临界点以上。其中,生产指数为52.7%,比上月上升3.2个百分点,重返临界点之上,表明随着春节后企业集中开工,制造业生产活动有所加快。需求方面,新订单指数环比上月再次提升1.0个百分点,在手订单指数和新出口订单指数分别对应上个月环比回升2.8和1.7个百分点。受到节后复工影响,生产需求分项环比均有所回升。

PPI下行压力暂缓。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%,分别高于上月1.6和2.9个百分点,均为5个月高点。其中,石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外,随着供需两端回暖,企业加大采购力度,本月采购量指数升至扩张区间,为51.2%。出场价格指数的回升有助于打消市场对于PPI下行的悲观预期。

高频数据显示基本面超预期可能性。3月以来多项高频数据出现底部回升或企稳迹象。随着节后开工旺季的到来,3 月六大发电集团耗煤量同比为4.2%,较2月的-10.4%有较大幅度的改善。与此同时,地产销售数据相较于节前也出现了明显回升,一线城市反弹更为明显。短期基本面超预期逻辑或难证伪,市场或将继续预期驱动的行情。

风险提示:经济下行超预期,贸易战形势恶化。

正文

一、市场观点

生产需求回暖推动PMI超预期回升。2019年3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%,比上月上升1.3个百分点,重回临界点以上。其中,生产指数为52.7%,比上月上升3.2个百分点,重返临界点之上,表明随着春节后企业集中开工,制造业生产活动有所加快。需求方面,新订单指数环比上月再次提升1.0个百分点,在手订单指数和新出口订单指数分别对应上个月环比回升2.8和1.7个百分点。受到节后复工影响,生产需求分项环比均有所回升。

PPI下行压力暂缓。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%,分别高于上月1.6和2.9个百分点,均为5个月高点。其中,石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外,随着供需两端回暖,企业加大采购力度,本月采购量指数升至扩张区间,为51.2%。出场价格指数的回升有助于打消市场对于PPI下行的悲观预期。

高频数据显示基本面超预期可能性。3月以来多项高频数据出现底部回升或企稳迹象。随着节后开工旺季的到来,3 月六大发电集团耗煤量同比为4.2%,较2月的-10.4%有较大幅度的改善。与此同时,地产销售数据相较于节前也出现了明显回升,一线城市反弹更为明显。短期基本面超预期逻辑或难证伪,市场或将继续预期驱动的行情。

市场观点:预期及资金驱动下,市场依然积极可为。我们仍坚持年度策略的观点,随着核心风险的逐步缓解,以及A股横向仍具有估值优势,加之增量资金入场、逆周期政策引导,A股仍具有中期配置价值。我们在2月24日发布的报告《策略周报——M1与M2增速差触底,大周期的拐点可能来临》中提出,无论是从股债资产的相对吸引力来看,还是M1与M2增速的剪刀差来看,权益资产都可能接近大周期的拐点。随着4月MSCI配置资金的流入,我们对于权益市场流动性依然保持乐观,当前市场环境下权益资产依然积极可为。

二、市场回顾

上周(4月1日-4月5日)A股主要宽基指数总体收涨。以中证500和深证成指为代表的主要宽基指数涨幅显著。具体来看,上周上证综指涨5.04%,报3247点;深证成指涨5.14%,报10416点;创业板指涨4.94%,报1777点;中证500涨5.84%,报5872点。行业上,中信一级行业表现分化较大,表现较好的是国防军工(+9.22%)、电力设备(+8.77%)、房地产(+8.72%)和基础化工(+8.37%);表现较差的是食品饮料(+2.42%)、计算机(+3.35%)、电子元器件(+3.66%)和有色金属(+3.83%)。

三、宏观重要变化:2月进出口贸易顺差收窄

本周,美元兑人民币汇率报6.72,人民币对美元较上一周贬值0.03%。欧元兑人民币报7.55,人民币对欧元升值0.02%。十年期国债收益率上涨19.96 个BP,报3.27。信用利差收窄8.96 个BP。中国2月出口(以人民币计)同比降16.6 %,预期增6.6%,前值增14.1%;进口同比降 0.30 %,前值增2.9%;贸易顺差344.7 亿元,前值顺差2,742.1亿元,贸易顺差收窄。

四、行业重要变化:原油价格上涨,电厂耗煤需求由涨转跌

上游能源方面,原油价格上涨4.5%,EIA全美库存增加1.6%,煤炭现货价格微跌0.2%,电厂耗煤需求由涨转跌,秦港库存减少0.2%;中游材料方面,铜价上涨1.4%,金价下跌1.3%,新能源价格持续微跌,钢铁价格微涨0.5%,水泥价格指数微涨0.8%,持续缓慢增长局面,玻璃价格微跌0.4%,化工品价格中,PTA期货微涨0.7%,天然橡胶基本维持前值,重质纯碱上涨1.3%,尿素基本维持前值。

五、市场重要变化: 北上资金净流入规模大幅上升

场内杠杆小幅上升,融资余额环比上升2.41%。场内杠杆资金方面,截至4月5日,两市融资余额来到了9352.79亿元,前值9132.37亿元,环比(+2.41%)。融资买入成交额占全市场成交占比为9.62 %,环比(+0.97%)。

北上资金净流入规模大幅上升。上周陆股通合计净流入44.09亿元(前值-7.45亿元),海外资金净流入规模大幅上升。分市场来看,沪股通净流入有负转正,深股通净流入大幅上升。具体地,沪股通净流入21.63亿元(前值-8.13亿元);深股通净流入22.46亿元(前值0.68亿元)。

股票型基金仓位上升,混合型基金仓位上升。机构仓位方面,本周权益型基金仓位有所上升。具体地,股票型基金最新仓位88.55%(环比+0.26%);混合型基金最新仓位57.47%(环比+0.7%)。随着市场热度提升,机构仓位被动升高。

当周市场换手率上升至4.31%,涨跌停比例大幅上升至21.68。本周市场成交情况活跃度小幅回升。市场单周累计成交额40090.17亿元(前值37479.58亿元),环比(+6.97%);全市场自由流通换手率小幅上涨,市场单周换手率上升至4.31%(前值3.33%),环比上升0.98个百分点。打板情绪方面,涨跌停比例大幅上升。全周市场涨跌停比上升至21.68(前值2.84),上升18.84,全周涨停家数远多于于跌停家数,市场上出现了不少支带动人气的连板个股。

六、建议关注组合跟踪:“老佛爷”组合净值1.42

组合回顾:个股组合和行业组合收益均远优于市场。上周“老佛爷”行业组合绝对收益5.65%,表现强于市场0.75%;“老佛爷”个股组合绝对收益3.42%,表现优于市场1.49%。2017年初以来“老佛爷”个股组合收益净值为1.42。

风险提示

经济下行超预期,贸易战形势恶化。

新闻标题: 中银策略:基本面复苏预期驱动 权益市场仍积极可为
新闻地址: http://www.24style.cn/caijing/2984.html
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